Les obligations expliquées simplement : est-ce le bon moment pour investir ?

Pendant de nombreuses années, les obligations ont été le placement le moins intéressant qui soit : taux d’intérêt nuls et pertes de cours. Jusqu’à récemment : en effet, après que la Banque nationale a fortement serré la vis des taux d’intérêt, l’inflation semble être maîtrisée en Suisse. Ainsi, de plus en plus de voix s’élèvent pour dire que le retournement des taux est déjà terminé. Sommes-nous donc à l’aube d’un renouveau des titres à revenu fixe autrefois si populaires ? C’est la question que nous allons aborder dans cet article.

Les obligations expliquées simplement

Les obligations sont des titres à revenu fixe émis par des émetteurs (débiteurs) tels que des entreprises, des gouvernements ou d’autres institutions dans le but de lever des capitaux .

Le terme « obligation » est surtout utilisé en Suisse, tandis que « Anleihe » est un synonyme allemand et « Bond » un synonyme international.

Lorsque vous achetez une obligation d’État ou une obligation d’entreprise, vous prêtez de l’argent à l’émetteur pour une durée déterminée et à un taux d’intérêt fixe. Cet intérêt, appelé coupon, vous est versé régulièrement (souvent chaque année).

Pour les obligations suisses, l ‘impôt anticipé de 35% est déduit, mais vous pouvez le récupérer intégralement en le déclarant dans votre déclaration d’impôt.

A l’échéance, l’émetteur s’engage à rembourser la valeur nominale du titre.

Il existe différentes formes d’obligations en fonction de l’émetteur :

• Obligations d’État: un État est débiteur.
• Obligations de caisse: Une banque est débitrice (obligations bancaires).
• Obligations d’entreprise: une entreprise privée est le débiteur (obligations d’entreprise).

Si vous ne souhaitez pas attendre l’échéance, vous pouvez vendre l’obligation au cours de l’obligation. En cas de vente anticipée, vous devez toutefois vous attendre à une baisse du cours. Vous pouvez négocier de nombreuses obligations en bourse.

Marché obligataire suisse : le vent a tourné

La popularité des obligations dépend fortement du niveau des taux d’intérêt. Celui-ci se situe actuellement à 1,75% (taux directeur), un niveau qui n’a pas été atteint depuis 2008.

En raison de la hausse de l’inflation, la Banque nationale suisse (BNS) a annoncé le 22 septembre 2022 le retournement des taux d’intérêt. Cela signifie qu’après cette hausse, les taux directeurs sont repassés en territoire positif pour la première fois depuis 2014, puis ont continué à augmenter progressivement pour atteindre les 1,75% actuels.

Mais récemment, de plus en plus de voix s’élèvent pour dire que le pic des taux d’intérêt a déjà été atteint. Le 20 novembre 2023, le Tages-Anzeiger titrait par exemple « Die Leitzinsen dürften bald wieder sinken » (les taux directeurs devraient bientôt baisser à nouveau).

Cette prévision se fonde essentiellement sur le fait que l’inflation a récemment chuté jusqu’à 1,4% (novembre 2023). L’inflation est donc nettement inférieure à la valeur seuil de 2% visée par la Banque nationale suisse. Si ce niveau pouvait être maintenu, de nouvelles hausses du taux directeur ne seraient plus nécessaires.

Dans cet article du 4 décembre 2023, la NZZ part toutefois du principe que l’inflation va bientôt s’inverser. Elle s’appuie également sur une prévision de la BNS selon laquelle le renchérissement pourrait repasser au-dessus de 2% dès le début de 2024.

Il est bien connu qu’un niveau élevé de taux d’intérêt est une arme à double tranchant: les épargnants s’en réjouissent, tandis que les débiteurs économiques et sociaux (par exemple les emprunteurs hypothécaires) en souffrent.

Dans cet article « Les obligations expliquées simplement », nous allons nous intéresser aux profiteurs d’intérêts et examiner de plus près ce vieux classique de l’épargne, autrefois si populaire.

Dans le prochain chapitre, nous aborderons les risques (souvent sous-estimés) liés aux obligations.

Quels sont les risques associés aux obligations ?

La solvabilité de l’émetteur est le facteur de risque le plus important. En général, les obligations d’État des pays ayant une bonne solvabilité sont considérées comme plus sûres, tandis que les obligations d’entreprises peuvent présenter un risque plus élevé, en particulier si l’entreprise est financièrement instable. Ces dernières sont ce que l’on appelle des  » junk bonds« , c’est-à-dire des obligations spéculatives à haut rendement émises par des émetteurs de mauvaise qualité.

Outre le risque de crédit mentionné, il convient de prêter une attention particulière au risque de taux d’intérêt des obligations, qui est souvent sous-estimé. Concrètement, une hausse des taux d’intérêt entraîne une baisse des prix et inversement.

Le risque de taux d’intérêt peut être mesuré par la « duration modifiée ». Cette mesure du risque indique de combien de pour cent le cours de l’obligation varie lorsque le niveau des taux d’intérêt du marché change d’un point de pourcentage. Une « modified duration » de 4 signifie donc que si les taux d’intérêt augmentent d’un point de pourcentage, le cours de l’obligation baisse de 4%, ou qu’il augmente de 4% si les taux d’intérêt baissent en conséquence.

Si vous conservez une obligation jusqu’à son échéance, vous récupérez certes le montant investi (valeur nominale au cours de 100). Cependant, dans ce cas également, vous prenez un risque de taux d’intérêt : En effet, si le taux d’intérêt fixe du coupon tombe en dessous du taux du marché au cours de la période de détention, vous devez vous attendre à une baisse des revenus (par rapport au taux actuel du marché).

En outre, vous devez garder à l’esprit le risque de liquidité. Cela signifie qu’il est possible que, faute de demande, vous ne puissiez pas vendre avant terme ou que vous ne puissiez le faire qu’avec de fortes baisses de cours.

Enfin, vous prenez un risque de change lorsque vous investissez dans des obligations étrangères.

Malgré ces risques, les obligations sont considérées comme une classe d’actifs plus sûre que les actions.

Pourquoi devrais-je investir dans des obligations ?

Les obligations de première qualité – et c’est ce dont il sera question dans cet article – sont considérées comme l’une des classes d’actifs les plus connues dans les portefeuilles multi-actifs en raison de leur faible volatilité et de leur faible risque de défaut.

Les obligations y couvrent, avec l’épargne bancaire classique et le compte à terme, la partie peu risquée du patrimoine. Elles contribuent ainsi à une meilleure diversification de votre portefeuille.

Mais en période de taux d’intérêt négatifs et faibles, le rendement des obligations domestiques tendait vers zéro, ce qui les a fait considérer comme peu attrayantes pendant de nombreuses années. Du moins jusqu’à récemment.

En effet, nous avons également pris conscience, en tant que clients de Viac, qu’un renouveau des obligations était manifestement en cours. Ainsi, depuis cette année, le pionnier suisse de la prévoyance a complété son univers d’investissement par des ETF obligataires, pour la première fois depuis sa création en 2015 ! Auparavant, ceux qui souhaitaient investir leur argent de prévoyance ou une partie de celui-ci à faible risque ne pouvaient le faire que via la classe d’actifs « liquidités ». (Si vous souhaitez bénéficier d’un petit bonus en tant que nouveau client de Viac, envoyez-nous simplement un message à mail@schweizerfinanzblog.ch).

C’est compréhensible, car pourquoi devrais-je préférer les obligations aux liquidités si le risque est plus élevé et la performance moins bonne ?

Dans quelles phases de marché les obligations sont-elles intéressantes ?

En principe, les obligations sont rentables si l’achat est suivi d’une baisse surprise des taux d’intérêt. (Si, comme aujourd’hui, on s’attend déjà à une baisse des cours, cette prévision est déjà prise en compte dans le taux du coupon). En effet, contrairement au compte d’épargne, dont le taux d’intérêt est adapté en permanence aux conditions du marché, l’obligation marque des points avec un taux d’intérêt fixe qui se situe au-dessus du taux du marché en cas de baisse des taux.

Taux d'intérêt des obligations de caisse

Durée de validité	ZKB*	PostFinance**	BPS (Suisse)***
2 ans	1.05%	1.05%	1.375%
3 ans	1.05%	1.00%	1.375%
4 ans	1.05%	1.00%	1.375%
5 ans	1.05%	1.00%	1.375%
6 ans	1.05%	1.00%	1.375%
7 ans	1.10%	1.05%	1.375%
8 ans	1.10%	1.05%	1.375%
9 ans	1.15%	1.10%	1.375%
10 ans	1.15%	1.15%	1.375%

*ZKB avec notation « AAA » ; 5'000 CHF de dépôt minimum ; 0,1% de droits de garde par an ; **PostFinance avec notation « AA » ; 5'000 CHF de dépôt minimum ; pas de droits de garde ; ***BPS avec notation « BBB » ; 1'000 CHF de dépôt minimum ; pas de droits de garde ; tous les taux d'intérêt à la date de référence du 1.12.2023 (sources : informations des prestataires en ligne).

Le fait que les taux d’intérêt du tableau ci-dessus restent pratiquement inchangés, même sur des durées plus longues, indique que l’on ne s’attend plus à une hausse des taux.

Il est également frappant de constater que les taux d’intérêt proposés sont très bas ou comparables à ceux des comptes d’épargne. Dans le cas des BPS, le taux d’intérêt est certes plus élevé, mais le risque de défaillance l’est également en raison de la notation de crédit nettement moins bonne.

Il est clair que si l’on souscrivait aujourd’hui une obligation de caisse à 1%, ce taux d’intérêt serait garanti pendant toute la durée du contrat, alors que dans le cas d’un compte d’épargne, le taux d’intérêt est adapté en permanence au taux du marché, c’est-à-dire qu’il pourrait tomber à nouveau à zéro dans des cas extrêmes.

Conclusion sur les obligations de caisse

Les obligations de caisse d’émetteurs bien notés répondent sans aucun doute à l’exigence d’un investissement à faible risque. Mais le faible taux d’intérêt combiné à une liquidité limitée, à l’obligation d’ouvrir un compte de dépôt et à des montants minimums nous poussent à rechercher de meilleures alternatives.

Les ETF obligataires sont-ils un meilleur choix ?

Les avantages des ETF obligataires sont évidents : pas de risque de concentration sur la solvabilité de l’émetteur et, en règle générale, une meilleure liquidité. Mais nous voyons aussi un inconvénient : l’absence de prévisibilité des rendements, ce qui signifie que les ETF obligataires, comme les ETF d’actions, sont une boîte noire en termes de performance.

Une tentative d’explication : si vous souscrivez, par exemple, une obligation de caisse d’une valeur de 10’000 francs et d’une durée de 5 ans auprès de la Banque cantonale de Zurich avec la meilleure notation de crédit, vous obtenez actuellement un intérêt de 1,05% (voir également le tableau ci-dessus). Cela signifie qu’à l’échéance, vous pouvez déterminer avec précision la valeur de votre investissement, à savoir 10’525 francs ou le montant investi de 10’000 CHF plus cinq coupons d’intérêt de 105 CHF. En revanche, pour les ETF obligataires, le rendement attendu dépend de manière décisive de l’évolution des taux d’intérêt du marché.

Un investisseur (averse au risque) qui ne souhaite pas s’exposer aux fluctuations de cours préférera sans doute miser sur des obligations de caisse individuelles et les conserver jusqu’à l’échéance.

Contrairement aux obligations de caisse, les ETF obligataires peuvent également être assez volatils. En règle générale, les obligations à long terme et les obligations en devises étrangères fluctuent davantage que les titres à court terme ou les titres nationaux en raison du risque de change.

Si l’on remonte un peu plus loin dans le temps et que l’on compare les performances annuelles des cinq dernières années, on constate également des différences considérables. Les ETF les plus volatils sont ceux qui sont exposés au risque de change (voir les deux dernières positions) et ceux dont la durée résiduelle est longue (voir la dernière colonne).

Les ETF obligataires à l'épreuve du rendement

Titre du produit ETF (description)	ISIN	2019	2020	2021	2022	2023*	AR**	MD***
iShares Swiss Domestic Government Bond 1-3 (Emprunts d'Etat CH d'une durée résiduelle de 1-3 ans)	CH0102530786	-1.18%	-0.85%	-1.13%	-2.78%	0.49%	1.96%	1.66
iShares Swiss Domestic Government Bond 3-7 (Emprunts d'Etat CH avec durée résiduelle de 3-5 ans)	CH0016999846	-0.54%	-0.45%	-2.05%	-7.69%	3.12%	1.91%	4.83
iShares Swiss Domestic Government Bond 7-15 (Emprunts d'Etat CH avec durée résiduelle de 7-15 ans)	CH0016999861	2.60%	0.57%	-3.35%	-14.19%	8.39%	1.16%	10
iShares Core CHF Corporate Bond (obligations d'entreprises CH)	CH0226976816	2.68%	0.29%	-0.48%	-9.00%	4.67%	0.67%	4.31
iShares Core EUR Corporate Bond UCITS (obligations d'entreprises de la zone euro)	IE00B3F81R35	2.41%	2.06%	-5.33%	-18.16%	2.69%	2.66%	4.42
iShares Global Corporate Bond UCITS USD (obligations d'entreprises mondiales)	IE00B7J7TB45	9.34%	0.24%	0.12%	-15.62%	0.36%	3.48%	5.7

Tous les rendements incluent les distributions et sont basés sur le CHF, c'est-à-dire qu'ils tiennent compte des risques de change (source des données : justetf) ; toutes les obligations d'entreprises notées investment grade ; *YTD 1.1. - 30.11. ; **AR = rendement des distributions des 12 derniers mois ; ***MD = durée modifiée en années (source des données : factsheets des prestataires)

Comme le montre clairement le tableau ci-dessus, l ‘ombre et la lumière peuvent être proches dans le temps. Alors que 2023 devrait être une année réjouissante pour les ETF obligataires, l’année précédente a été misérable, avec des baisses de valeur allant jusqu’à 18%.

Conclusion sur les ETF obligataires

Les ETF obligataires à long terme (risque de taux d’intérêt) et les ETF obligataires étrangers (risque de change) ne sont pas adaptés à l’investissement à faible risque. C’est pourquoi nous pensons que seuls les ETF obligataires à court terme en monnaie locale sont appropriés. En effet, leur valeur est relativement stable. Mais leur performance est décevante, raison pour laquelle nous poursuivrons notre recherche de placements d’épargne plus attrayants dans le chapitre suivant.

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Quelles sont les possibilités d’épargne alternatives aux obligations ?

Les titres que nous avons examinés jusqu’à présent, qu’il s’agisse d’obligations de caisse de banques individuelles ou d’ETF obligataires largement diversifiés, ne nous convainquent pas. Cette conclusion intermédiaire affligeante nous incite à rechercher d’autres possibilités d’épargne.

Mais la règle reste la même : L’épargne doit couvrir la partie à faible risque de votre patrimoine ou de votre allocation d’actifs. Cela inclut les fonds d’urgence pour les événements imprévus, ainsi que les objectifs d’épargne clairement planifiés, comme un voyage autour du monde pour un anniversaire.

Les dépôts d’épargne se caractérisent par une grande sécurité. Les deux principaux objectifs des dépôts d’épargne sont la protection du capital et la préservation du patrimoine.

La protection du capital est assurée par des garanties de premier ordre. En d’autres termes, pour le compte bancaire, il s’agit en premier lieu de la garantie des dépôts de 100 000 CHF, tandis que pour les obligations, la priorité est donnée à une notation de crédit élevée de l’émetteur.

En ce qui concerne la préservation du patrimoine, l’épargne doit être protégée contre l’inflation. En d’autres termes, l’idéal est de maintenir le pouvoir d’achat à long terme de l’épargne.

Avec un taux d’inflation actuel de 1,4% (en novembre 2023) et des taux d’épargne actuels d’environ 1%, cet objectif n’est pas tout à fait atteint et la capacité d’épargne diminue un peu chaque année en termes réels.

Examinons donc d’un peu plus près deux types d’épargne qui peuvent être considérés comme des alternatives potentielles aux obligations :

Alternative d’épargne « dépôt à terme

Contrairement au titre « obligation », le dépôt à terme est une solution de compte. C’est pourquoi il est également soumis à la garantie des dépôts d’une valeur de 100 000 CHF. Comme pour l’obligation, le dépôt à terme vous rapporte un intérêt fixe pendant une durée déterminée.

Le taux d’intérêt actuel se situe modestement autour de 1%. La durée varie généralement entre un mois et un an. Pendant cette période, votre argent est bloqué, c’est-à-dire que vous ne pouvez pas en disposer.

Le dépôt à terme présente toutefois un autre inconvénient, encore plus important : des barrières à l’entrée élevées. Même à la Banque Migros, très proche du peuple, le dépôt minimum s’élève à la coquette somme de 100 000 CHF.

Des barrières à l’entrée élevées et l’absence de possibilités de retrait anticipé sont deux arguments de poids qui expliquent pourquoi nous ne considérons pas les dépôts à terme comme une alternative valable aux obligations.

Alternative d’épargne « Compte d’épargne

Il reste donc le bon vieux compte d’épargne. Comme le dépôt à terme, il est soumis à la garantie des dépôts d’une valeur de 100 000 CHF. Outre l’aspect sécuritaire, le compte d’épargne se caractérise par une grande liquidité. Cela signifie que, selon la banque, il n’y a que peu ou pas de restrictions quant à la possibilité de disposer de l’argent épargné.

Contrairement aux dépôts à terme et aux obligations, le taux d’intérêt du compte d’épargne est variable et s’adapte en permanence aux conditions du marché. Par rapport aux obligations, c’est un avantage en cas de hausse des cours et un inconvénient en cas de baisse.

En outre, aucun montant minimum n’est en principe exigé pour le compte d’épargne.

Pour ces raisons, nous considérons le compte d’épargne comme une alternative intéressante aux obligations.

Selon notre expérience, la banque suisse pour smartphones Yuh propose une solution d’épargne particulièrement intéressante en termes de flexibilité et de liquidité (voir aussi notre revue « Expériences Yuh : Ce que la nouvelle star de la néobanque suisse a dans le ventre »).

Vous bénéficiez actuellement d’un taux d’intérêt de 1% sur vos avoirs en espèces en CHF, sans limite de retrait ni de montant. Unique : le taux d’intérêt ne dépend pas du fait que vous conserviez votre argent liquide dans la section « Paiement » ou « Épargne » de l’application. Il n’y a rien de plus simple ! Si vous souhaitez vous aussi épargner avec Yuh, vous pouvez bénéficier d’un bonus de trading de 50 CHF grâce à notre code promotionnel « YUHSFB ».

Conclusion de « Les obligations expliquées simplement

Pour être honnête, nous nous attendions à une conclusion différente. En effet, avant notre analyse, nous nous attendions à pouvoir formuler une recommandation claire pour la classe d’actifs « obligations ».

Mais le paquet global composé d’un risque de taux d’intérêt imprévisible, d’une faible rémunération et d’une liquidité limitée ne nous a pas convaincus, ni pour les obligations de caisse individuelles, ni pour les ETF obligataires largement diversifiés.

Nous sommes ainsi parvenus à la conclusion que l’épargne avec un compte d’épargne est globalement plus intéressante. Cela est particulièrement vrai pour les fournisseurs innovants comme Yuh, qui offrent des taux d’intérêt relativement élevés tout en garantissant une liquidité et une flexibilité maximales.

La disponibilité de vos liquidités à tout moment est particulièrement importante pour l’objectif d’épargne « fonds d’urgence », qui, par nature, ne peut pas être programmé. Et dans ce domaine, le bon vieux compte d’épargne a clairement une longueur d’avance !

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Clause de non-responsabilité

Clause de non-responsabilité : Investir comporte des risques de perte. C’est à vous de décider si vous souhaitez ou non assumer ces risques.

Sous réserve d’erreurs : Nous avons rédigé cet article « Les obligations expliquées simplement » au mieux de nos connaissances. Notre objectif est de vous fournir, en tant qu’investisseur privé, des informations aussi objectives et pertinentes que possible sur le thème de la finance. Si toutefois nous avons commis des erreurs, si des aspects importants ont été oubliés et/ou ne sont plus d’actualité, nous vous serions reconnaissants de nous les signaler.