Investissement factoriel : les 5 primes clés passées au crible

Le marché global bat la plupart des gérants de fonds actifs. Mais existe-t-il une stratégie passive capable de faire mieux que le marché global à long terme ? C’est précisément ce que promet l’investissement factoriel. Nous vous présentons les cinq primes factorielles les mieux documentées et vous montrons lesquelles convainquent vraiment – et lesquelles déçoivent sur le long terme.

Qu’est-ce que l’investissement factoriel ?

L’investissement factoriel, appelé aussi smart beta ou factor investing, est une stratégie de placement qui cible des titres présentant certaines caractéristiques – les fameux facteurs. De nombreuses études scientifiques, portant souvent sur plusieurs décennies, montrent que ces facteurs ont généré des rendements plus élevés par le passé. L’investissement factoriel consiste donc à surpondérer de manière ciblée les primes factorielles dans un portefeuille par rapport à une pondération selon la capitalisation boursière. Celle-ci reproduit le marché global en fonction de la capitalisation boursière et constitue le grand classique des stratégies de placement passives.

L’investissement factoriel se prête moins à remplacer entièrement un portefeuille mondial pondéré selon la capitalisation qu’à servir de complément ciblé – dans l’esprit d’une approche cœur-satellite : le cœur du portefeuille reste un portefeuille d’actions largement diversifié, tandis que des ETF factoriels sont ajoutés de manière ciblée en tant que satellites. Un portefeuille composé exclusivement de facteurs comporte trop de risques : les surperformances passées ne garantissent rien pour l’avenir, certains facteurs peuvent être négatifs pendant toute une décennie et le stress qui en découle ne doit pas être sous-estimé.

Quand parle-t-on d’une prime factorielle ?

L’auteur financier Larry Swedroe et d’autres experts ont identifié les sept critères suivants :

1. Confirmation par au moins plusieurs dizaines de chercheurs indépendants les uns des autres
2. Grande persistance, c’est-à-dire sur plusieurs décennies (plus la prime factorielle est répartie de manière régulière, plus elle est convaincante)
3. Présence à l’échelle mondiale, c’est-à-dire pas limitée à certains pays ou secteurs
4. Critère de filtre univoque, c’est-à-dire aucune adaptation de la définition de la prime factorielle
5. Mise en œuvre peu coûteuse, c’est-à-dire qu’une prime factorielle doit subsister même après frais
6. Plausibilité, c’est-à-dire qu’elle repose sur une explication logique et convaincante
7. Unicité de la prime factorielle, c’est-à-dire pas une simple variante d’une prime factorielle déjà existante

Dans son ouvrage de référence « Souverän investieren mit Indexfonds und ETFs », Gerd Kommer mentionne en outre les caractéristiques suivantes des primes factorielles :

• Les primes factorielles peuvent fortement fluctuer et ne sont pas prévisibles de manière fiable à court et moyen terme.
• Les primes factorielles ne sont pas « additives » : il n’est donc pas possible d’additionner simplement les différentes primes factorielles dans un portefeuille multifactoriel.
• La plupart des primes factorielles s’affaiblissent après leur découverte scientifique, mais restent souvent assez élevées pour qu’une surperformance subsiste après frais.
• L’investissement factoriel coûte plus cher que des ETF simples comparables.
• L’investissement factoriel ne fonctionne que statistiquement, c’est-à-dire selon la loi des grands nombres – et non à l’échelle des titres individuels.
• L’investissement factoriel est compatible avec l’hypothèse d’efficience des marchés (HEM).
• L’investissement factoriel peut être qualifié de variante « plus active » de l’investissement « passif ». Ses caractéristiques principales, telles que la minimisation des coûts, le buy and hold, une orientation strictement scientifique et des règles mécaniques, restent valables.

Les principales primes factorielles sur les actions

Nous présentons ci-après cinq primes factorielles scientifiquement bien documentées de la classe d’actifs « actions » :

• Facteur Size : les petites entreprises battent les grandes
• Facteur Value : les actions bon marché battent les actions chères
• Facteur Momentum : les gagnants d’hier restent des gagnants
• Facteur Quality : les entreprises de grande qualité battent le marché
• Facteur Political Risk : les marchés émergents comme prime de risque à part entière

Pour illustrer chaque facteur, nous comparons l’indice factoriel MSCI correspondant à un indice de référence approprié et indiquons la surperformance à long terme depuis le lancement. Un autre facteur – le facteur Investment du modèle à cinq facteurs de Fama et French – est brièvement expliqué dans le cadre du facteur Quality, mais n’est pas traité séparément, faute de produits ETF adaptés.

Prime Size

L’effet small size signifie que les petites sociétés cotées (valeurs secondaires) affichent statistiquement des rendements plus élevés que les grandes. La base de calcul est la capitalisation boursière, c’est-à-dire la valeur en bourse d’une entreprise. Le fournisseur d’indices MSCI définit les catégories de taille comme suit : les plus grandes entreprises, qui représentent 70 % de la capitalisation boursière d’une région de l’indice, sont les large caps. Les 15 % suivants sont des mid caps. Viennent ensuite les small caps pour 14 % supplémentaires, tandis que le 1 % restant revient aux micro caps. La capitalisation boursière médiane d’une small cap de l’indice MSCI World Small Cap s’élevait tout de même à environ 1,580 milliard d’USD en février 2026.

En d’autres termes : seul celui qui détient plus de 14 % de small caps dans son portefeuille peut parler d’un investissement factoriel. Car 14 % correspond à la pondération selon la capitalisation.

La plus grande position du MSCI World Small Cap Index au 27 février 2026 est l’entreprise technologique américaine Sandisk.

Le facteur Size en vaut-il la peine ?

Les données donnent une image contrastée : sur le long terme, depuis décembre 2000, le MSCI World Small Cap a réalisé 9,72 % par an, soit une surperformance d’environ 1,7 point de pourcentage par rapport au marché global MSCI ACWI IMI (8,01 %). Sur les 10 dernières années, en revanche, les small caps, avec 11,77 %, ont sous-performé le marché global (13,32 %) de 1,55 point de pourcentage – un exemple parlant des longues traversées du désert auxquelles vous devez vous attendre avec un investissement factoriel.

Comment investir dans le facteur Size

Si vous souhaitez investir dans le facteur Size, les deux produits suivants se sont particulièrement bien établis sur le marché :

• iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF Acc | IE00BF4RFH31
• State Street SPDR MSCI World Small Cap UCITS ETF USD Unhedged (Acc) | IE00BCBJG560

L’ETF iShares a été lancé en mars 2018, affiche un encours nettement plus élevé de 5 916 millions de CHF et convainc par un TER plus bas de 0,35 % par an, contre 0,45 % pour le produit de State Street. En termes de performance depuis mars 2018, l’iShares est aussi légèrement devant, avec +49,90 % contre +47,64 %. Le seul atout de l’ETF de State Street est son historique plus long, depuis novembre 2013. Transparence : nous sommes nous-mêmes investis dans le produit iShares.

Prime Value

Au sens scientifique (et non au sens du stock picking à la Warren Buffett), les actions value présentent un cours particulièrement bas par rapport à leurs données fondamentales. Cette sous-évaluation est généralement mesurée à l’aide du ratio cours/valeur comptable (P/B), du ratio cours/bénéfice (PER), du rendement du dividende et du free cash-flow.

La plus grande position du MSCI World Value au 27 février 2026 est – de manière assez surprenante – l’action Google Alphabet. Malgré son profil de croissance, le géant de la tech est considéré comme une action value en raison d’un ratio cours/bénéfice (PER) relativement bas par rapport à son secteur.

Le facteur Value en vaut-il la peine ?

Les données dressent un tableau décevant : au cours des 15 dernières années, le MSCI World Value a nettement sous-performé le MSCI World pondéré selon la capitalisation – en raison de la domination des valeurs technologiques américaines. Sur le long terme depuis 1974, il en résulte certes une surperformance marginale de 0,38 point de pourcentage (11,61 % contre 11,23 %), mais avant frais et impôts. Si l’on déduit les frais de produit plus élevés et la charge fiscale supplémentaire due aux distributions de dividendes, la prime disparaît en grande partie – c’est pourquoi nous restons sceptiques à l’égard du facteur Value.

Comment investir dans le facteur Value

Si vous souhaitez malgré tout investir dans le facteur Value, les deux produits suivants valent le coup d’œil :

• Xtrackers MSCI World Value UCITS ETF 1C | IE00BL25JM42
• iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF | IE00BP3QZB59

Les deux ETF ont été lancés en 2014 et convainquent par un TER raisonnable de 0,25 % par an. Depuis son lancement, l’ETF Xtrackers fait mieux en termes de performance, avec +117 % contre +108 % pour le produit iShares – mais avec un encours plus faible (3 381 millions de CHF contre 4 508 millions de CHF).

Prime Momentum

Les actions qui ont fait mieux que le marché par le passé affichent aussi des rendements plus élevés dans un avenir proche. Telle est, en termes simples, l’idée de base de la prime Momentum. Elle repose donc sur des rendements relatifs et englobe les actions qui se sont distinguées par une performance supérieure à la moyenne au cours des 6 et 12 derniers mois.

La plus grande position du MSCI World Momentum au 27 février 2026 est l’entreprise californienne de semi-conducteurs et de logiciels Broadcom.

Le facteur Momentum en vaut-il la peine ?

Les données parlent d’elles-mêmes : au cours des 15 dernières années, le MSCI World Momentum a nettement dépassé le MSCI World pondéré selon la capitalisation, avec 664 points contre 478. Sur le long terme depuis 1994 aussi, le facteur Momentum convainc avec un rendement annualisé de 11,69 % contre 8,90 % pour le MSCI World – soit une surperformance de 2,79 points de pourcentage sur environ 32 ans. Le facteur Momentum compte ainsi parmi les facteurs les mieux documentés scientifiquement et les plus convaincants en pratique.

Attention toutefois : le facteur Momentum peut lui aussi connaître de longues traversées du désert. Lors du krach du coronavirus en 2020, les deux indices ont certes perdu massivement de leur valeur – mais pendant la reprise qui a suivi, l’indice Momentum est resté nettement à la traîne du marché global.

Comment investir dans le facteur Momentum

Le choix d’ETF Momentum est limité – mais les deux produits suivants convainquent par leurs caractéristiques clés :

• iShares Edge MSCI World Momentum Factor UCITS ETF Acc | IE00BP3QZ825
• Xtrackers MSCI World Momentum UCITS ETF 1C | IE00BL25JP72

Les deux ETF ont été lancés en 2014 et convainquent par un TER raisonnable de 0,25 % par an. Depuis son lancement, l’ETF iShares fait un peu mieux en termes de performance, avec +209 % contre +202 % pour le produit Xtrackers – avec en plus un encours nettement plus élevé (3 070 millions de CHF contre 1 432 millions de CHF).

Prime Quality

Les actions Quality présentent généralement trois caractéristiques : une rentabilité des fonds propres élevée (ROE), des bénéfices stables et prévisibles ainsi qu’un faible endettement. Comme il n’existe pas de définition scientifique uniforme, la mesure exacte varie selon le fournisseur – le MSCI World Quality Index s’appuie par exemple justement sur ces trois variables fondamentales.

Il convient de mentionner dans ce contexte le facteur Investment du modèle à cinq facteurs de Fama et French : il décrit le constat que les entreprises qui investissent de manière prudente obtiennent à long terme de meilleurs résultats que celles qui se développent de manière agressive. Comme il est étroitement lié au facteur Quality et qu’il n’existe guère de produits ETF dédiés, nous ne le traitons pas comme un facteur séparé.

La plus grande position du MSCI World Quality au 27 février 2026 est Meta – la société qui exploite Facebook, Instagram et WhatsApp.

Le facteur Quality en vaut-il la peine ?

Le facteur Quality convainc avec l’une des primes à long terme les plus élevées de cette comparaison : depuis 1994, le MSCI World Quality bat le marché global de 3,15 points de pourcentage par an. Fait particulièrement remarquable : grâce à leurs bilans solides et à leurs bénéfices stables, les actions Quality ont tendance à mieux résister en période de crise que le marché dans son ensemble. La prime est bien documentée scientifiquement et considérée comme plus robuste que, par exemple, le facteur Value ou le facteur Size. 

Comment investir dans le facteur Quality

Pour le facteur Quality, deux produits convaincants sont à votre disposition :

• Xtrackers MSCI World Quality UCITS ETF 1C | IE00BL25JL35
• iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF (Acc) | IE00BP3QZ601

Les deux ETF ont été lancés en octobre 2014 et convainquent par un TER raisonnable de 0,25 % par an. Depuis son lancement, l’ETF Xtrackers fait très légèrement mieux en termes de performance, avec +161 % contre +160 % pour le produit iShares – l’iShares convainc quant à lui par un encours nettement plus élevé (3 587 millions de CHF contre 2 109 millions de CHF).

Prime Political Risk

Cette prime factorielle concerne les actions des marchés émergents. Elle s’explique essentiellement comme une rémunération d’un risque plus élevé, qui résulte notamment de l’instabilité politique, de la corruption ou d’un système juridique défaillant, voire de l’absence de séparation des pouvoirs.

Contrairement aux facteurs précédents – Size, Value, Momentum et Quality –, le facteur Political Risk ne repose pas sur les données fondamentales des entreprises elles-mêmes. La sélection se fait uniquement en fonction de l’origine géographique : une entreprise est retenue parce qu’elle a son siège dans un pays émergent – indépendamment de sa taille, de sa valorisation ou de sa qualité.

La question de savoir si les marchés émergents constituent un facteur à part entière n’est pas définitivement tranchée par la recherche – ils n’apparaissent pas dans les célèbres modèles factoriels de Fama et French. Gerd Kommer, auteur de l’ouvrage de référence « Souverän investieren mit ETFs », considère toutefois le risque politique accru de ces marchés comme une prime de risque à part entière – et nous partageons cette approche.

La plus grande position du MSCI Emerging Markets au 27 février 2026 est le géant asiatique des puces Taiwan Semiconductor – un groupe mondial que MSCI classe parmi les marchés émergents uniquement en raison de son domicile. Le fournisseur d’indices concurrent FTSE classe en revanche déjà Taïwan parmi les marchés développés.

Le facteur Political Risk en vaut-il la peine ?

Le facteur Political Risk convainc sur le long terme : depuis le lancement du MSCI Emerging Markets Index en décembre 1987, il dépasse le MSCI ACWI global de 1,62 point de pourcentage par an. La prime existe donc – mais elle exige une patience hors du commun.

Car les marchés émergents ont tendance à connaître de longues et douloureuses traversées du désert. Le graphique sur 15 ans montre clairement que les actions des pays émergents sont restées presque continuellement en retrait des marchés développés de 2011 à fin 2024 – une sous-performance de plus d’une décennie. Ceux qui ont perdu leurs nerfs et sont sortis du marché durant cette phase ont manqué la reprise qui a suivi. Le rendement annualisé sur 5 ans de 6,79 % contre 12,23 % pour le MSCI ACWI montre à quel point de telles phases peuvent être tenaces.

Si vous visez un portefeuille mondial pondéré selon la capitalisation boursière, vous devriez de toute façon avoir investi environ 10 % dans les marchés émergents – c’est tout simplement la pondération qui correspond au marché mondial des actions. Si vous croyez en plus à la prime factorielle, vous pouvez surpondérer délibérément cette part – mais vous devriez tenir compte des longues traversées du désert et disposer d’un horizon de placement long en conséquence.

 Comment investir dans le facteur Political Risk

L’offre d’ETF marchés émergents est réjouissante, large et variée. Vous trouverez des produits adaptés aux investisseurs suisses dans notre grand test Meilleurs ETF en Suisse et dans le monde : et le gagnant est…

Quelle est la performance des cinq facteurs ?

Le seul avantage de l’investissement factoriel, mais il est de taille, est la surperformance. Cela vaut aussi – sur le (très) long terme et dans des mesures diverses – pour les cinq facteurs décrits ci-dessus. Le tableau ci-dessous présente la surperformance par facteur et sur différentes périodes.

Période	Nombre d'années	Prime Size	Prime Value	Prime Momentum	Prime Quality	Prime Political Risk
1975–2020	46	3,3%	0,4%	–	–	–
1975–1994	20	5,4%	2,1%	–	–	–
1995–2020	26	1,7%	-0,5%	4,3%	3,4%	0,6%
1975–1990	16	7,1%	2,1%	–	–	–
1991–2000	10	-3,1%	0,5%	–	–	2,3%
2001–2010	10	6,4%	1,4%	1,8%	-0,2%	15,4%
2011–2020	10	0,5%	-1,5%	4,0%	3,4%	-6,1%

Surperformances scientifiquement confirmées pour cinq facteurs ; toutes les données avant impôts et frais. (Source : Gerd Kommer, «Factor Investing – die Basics», mis à jour novembre 2021)

Quelques aspects intéressants ressortent :

• Size et Value sont à ce jour les facteurs étudiés le plus en profondeur et sur les plus longues périodes – les séries de données remontent jusqu’en 1975. C’est ce que confirment aussi les données MSCI, disponibles pour Value depuis décembre 1974.
• Les fluctuations sont parfois considérables. Ainsi, les actions Political Risk ont affiché une sous-performance de 6,1 % entre 2011 et 2020, alors qu’elles avaient surperformé de 15,4 % par an au cours de la décennie précédente. Nos données MSCI confirment ce tableau : depuis décembre 1987, la prime à long terme s’élève tout de même à 1,62 point de pourcentage par an – au prix d’une patience extrême.
• Avec 4,3 % sur 26 ans (1995–2020), la prime Momentum reste la plus attrayante de cette comparaison. Nos données MSCI le confirment aussi : depuis juin 1994, le MSCI World Momentum dépasse le marché global de 2,79 points de pourcentage par an. À l’autre extrémité du spectre, le facteur Value a même glissé en territoire négatif dans le tableau actualisé (–0,5 % sur 26 ans) – un constat qui se reflète dans nos données MSCI : depuis 1974, la prime n’atteint que 0,38 point de pourcentage par an, tout juste.
• Quality convainc avec des 3,4 % stables sur 26 ans – un constat que nos données MSCI confirment de manière frappante : depuis juin 1994, le MSCI World Quality bat le marché global de 3,15 points de pourcentage par an, un écart important.

Quels sont les inconvénients de l’investissement factoriel ?

Mais avant de vous lancer dans l’investissement factoriel, vous devriez aussi connaître ses principaux inconvénients.

Les cinq facteurs analysés présentent tous les inconvénients suivants :

• Des frais plus élevés (TER), même si les prix ont fortement baissé ces dernières années et que la plupart des ETF factoriels se situent désormais entre 0,25 et 0,35 % par an
• Une offre de produits restreinte – en particulier pour le facteur Momentum, le choix d’ETF reste limité
• Des traversées du désert plus longues qu’avec un investissement pondéré selon la capitalisation, qui exigent une plus grande résistance et davantage d’endurance – comme le montre clairement le tableau de Kommer, certains facteurs peuvent être négatifs pendant toute une décennie

Le facteur Value présente en outre les points négatifs suivants :

• Aucune surperformance notable au cours des trois dernières décennies – nos données MSCI le confirment : depuis 1974, la prime à long terme n’atteint que 0,38 point de pourcentage par an, tout juste – soit pratiquement zéro après frais
• Une charge fiscale supérieure à la moyenne pour les investisseurs suisses, car pour les titres Value, la part distribuée de la performance totale est plus élevée que pour le marché global et les quatre autres facteurs (voir l’article La stratégie de dividendes n’en vaut pas la peine !).

Où acheter des ETF factoriels ?

Les ETF factoriels présentés sont disponibles chez la plupart des courtiers en ligne établis. Vous êtes particulièrement bien servi chez les quatre suivants, que nous avons testés en détail et que nous recommandons :

Saxo | Swissquote | DEGIRO | Interactive Brokers

Remarque : pour les ETF iShares, Saxo est particulièrement intéressant : ses plans d’épargne ETF permettent d’acheter certains produits iShares sans frais d’achat – par exemple l’iShares Edge MSCI World Quality Factor ETF. Un net avantage pour tous ceux qui souhaitent investir dans les primes factorielles de manière automatisée et peu coûteuse.

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Conclusion

Nous résumons nos conclusions en cinq points :

1. L’investissement factoriel peut générer une surperformance à long terme et mérite en principe d’être examiné – mais ce n’est pas une obligation. Si vous vous lancez, vous ne devriez utiliser les ETF factoriels qu’en complément de votre portefeuille de base, et non en remplacement complet d’un ETF de marché large. Un investissement dans le marché global reste de toute façon une alternative plus simple et moins chère.
2. Momentum et Quality se distinguent comme les facteurs de loin les plus attrayants : depuis 1994, tous deux dépassent le marché global d’environ 3 points de pourcentage par an. Political Risk et Small Size sont également positifs, mais leurs primes sont plus modestes. Le facteur Value déçoit : après plus de 50 ans de recherche, la prime à long terme après frais et impôts est pratiquement nulle – on ne peut donc guère parler d’une prime notable.
3. L’offre d’ETF factoriels s’est améliorée ces dernières années et les frais ont baissé. Les ETF factoriels restent néanmoins plus chers que les ETF pondérés selon la capitalisation – un aspect dont vous devriez tenir compte dans votre décision.
4. Les surperformances des cinq facteurs étudiés ont été confirmées scientifiquement sur de longues périodes. Mais rien ne garantit que cela restera vrai à l’avenir – la plupart des primes factorielles ont eu tendance à s’affaiblir après leur découverte scientifique.
5. L’investissement factoriel exige une discipline de fer : certains facteurs peuvent être négatifs pendant toute une décennie. Si vous ne supportez pas ces traversées du désert, un simple ETF monde vous conviendra mieux.

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Mises à jour

2026-03-26 : petites adaptations apportées.

2026-03-18 : texte et graphiques entièrement mis à jour.

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